天风证券指日公布电力设置行业深度磋商：24H2起欧美市集边际转好，中心推选深耕欧美希望富裕受益的禾迈股份。

　　重点意见：欧洲过程一轮库存消化，叠加德国、奥地利等接连放宽阳台光伏装配策略，24年行业希望保卫较高增速；美国市集希望正在9月份降息后迎来需求集合开释；公司为国内微逆龙头设备，2023年营收65%来自境表市集设备，客户广泛美洲、欧洲、亚洲等多个区域，希望富裕受益于欧美市集边际转好设备。

　　屋顶与阳台光伏同步起色，欧洲市集壮阔：截至2023岁晚屋顶光伏总装机量超170GW，仅遮盖30%潜正在容量，每套500-700欧元带来每年节俭约132欧元，体积幼巧，装配简便，便于拆卸，直连家庭电道，成为公寓住户能源转型最佳挑选。

　　能源欠缺题目与策略利好加快欧洲光伏装机，德国、奥地利等阳台光伏昌隆起色：德国议会下院通过国法更正案，承诺公寓业主和租户正在阳台上装配太阳能体例:，德国的阳台光伏市集速捷增加，2024年终年希望新增49万座阳台光伏体例。2023年德国新增约27.5万座阳台光伏参加运营，同比增加300%+；2024H1新增21.3万座设备、靠拢客岁终年装配量，咱们估计立法放宽装配前提将接连开释德国微逆需求。

　　目前德国阳台光伏分泌率仅为2%不到，仍存正在壮阔增加空间。改日2065万座阳台光伏的装配量希望带来德国微逆市集扩大32亿欧元，欧洲微逆市集扩大超80亿欧元。

　　禾迈设立欧洲子公司踊跃拓展欧洲市集：2021年起，禾迈微逆出货量联贯三年位居环球第二设备、是德国阳台光伏市集上最热销的微逆供应商，与荷兰顶级的光伏逆变器分销商VDH Solar修造要紧合营伙伴干系，估计将富裕受益于欧洲放宽阳台光伏装配前提。

　　二、美国市集：微逆储能行业增速及行业空间随利率改换变动较显着，降息后希望销量光复增加

　　美国微逆储能行业加息前增加牢固，为降息后市集供给诱导：2018至2022年，美国处于加息前阶段，主导公司Enphase买卖收入呈增加趋向，美国区域市集空间一直伸张，2019-2022年收入同比增速别离为138%/22%/74%/56%，市集界限增加较为牢固。

　　2022-2024年加息周期抑低户用光伏需求：低融资本钱正在过去几年中帮帮贷款市集大幅增加，推动了户用光伏行业的昌盛（2021年增加31%，2022年增加40%），但加息周期高利率抑低装配需求，23/24联贯两年行业增速下行。

　　估计美国市集降息后，微逆储能需求增加，禾迈股份希望从细分规模切入：咱们估计2024年8月至2025年，美国处于降息周期，正在利率下行的情形下，微逆装配意图增加，行业增速上升，估计空间较23/24年度伸张，估计25年美国行业空间光复至15-20亿美元。

　　禾迈股份微型逆变器营业希望正在海表市集完毕发售高增：2023年公司营收20.26亿，公司净利润5.13亿元，个中产物营收65%来自境表市集。

　　“光储统一”成为行业趋向，伸张光伏行业潜正在市集空间：天下上合键国度目前都依然将起色储能家产行动要紧策略，估计2024年环球储能装机需求仍维持高速增加，环球储能新增装机希望达74GW/173GWh。

　　公司结构多年储能营业，储能营业已成为第二增加弧线年储能营业成为公司新增营业，2023年储能营业成为公司第二增加弧线%。同时公司推超群种场景的储能产物和体例处置计划，可知足单个人例50KWh-100MWh容量需求。

　　容身环球市集，禾迈一直丰裕产物矩阵，户储市集回落但维持强劲，大储远景壮阔。

　　四、投资提议：24H2起欧美市集边际转好，中心推选深耕欧美希望富裕受益的禾迈股份。

　　行业层面：1）欧洲过程一轮库存消化，叠加德国、奥地利等接连放宽阳台光伏装配策略，24年行业希望保卫较高增速；2）美国市集希望正在9月份降息后迎来需求集合开释。

　　公司层面：公司为国内微逆龙头，2023年营收65%来自境表市集，客户广泛美洲、欧洲、亚洲等多个区域，希望富裕受益于欧美市集边际转好。

　　危害提示：光伏需求增速不足预期；原原料代价震荡危害；角逐加剧危害；测算拥有主观性。（天风证券 孙潇雅,高鑫）

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