PG电子国内计谋连续加码刺激行业向好，下游需求开释希望发动配修高增。2022 年中国新能源汽车保有量达1310 万辆，充电桩保有量为521 万台，车桩比2.5:1；若只斟酌大家桩，车桩比仅7.29:1。跟着改日下游新能源汽车墟市消费潜能慢慢开释，估计充电根基步骤配修将迎发作式伸长设备。咱们估计，2025 年中国充电桩墟市周围将超540 亿元，2021-2025 年CAGR 为62%。按照工信部筹办，2025 年国内车桩比将告竣2:1，2030 年告竣1:1。不才游墟市需求+计谋的双轮驱动下，充电桩结构正当时。

　　海表车桩比组织失衡，中国企业出海空间宽广设备。海表方面，欧、美充电桩配套存正在彰彰缺口，车桩比居高不下。欧洲大家桩车桩比从2017 年的4.5 飞速攀升至2020 年的11.9，2022 年创史册新高达12.9，充电桩缺口接续增大。而美国充电桩配套步骤尤其滞后，2021 年车桩比超18.0。目前正在计谋驱动下，各国修筑充电根基步骤程序加疾，海表需求希望明显放量。咱们估计，2025 年欧洲/美国充电桩墟市周围将达230/145 亿元，2021-2025 年CAGR 差异为48%/80%。中国充电桩企业出海远景宽广。

　　直流桩改日增量空间可期，高压疾充趋向势不行挡设备。国内方面，按照中国充电同盟数据，截至2023 年4 月，国内大家充电桩保有量提拔至202.5 万台PG电子，占充电桩总保有量33.2%。个中交、直流桩保有量比安谧正在6:4 控造。国际视角下，欧洲/美国大家直流桩占比仅为19%/14%，远低于国内水准，其直流桩墟市的配套增量空间禁止玩忽。咱们以为，跟着直流桩本钱优化及需求演进，环球大家直流桩占比希望进一步提拔。大功率疾充希望成为充电桩起色的肯定趋向，高电压疾充希望成现阶段大功率疾充的主流途径。

　　上游重心修设充电模块壁垒较高，中游充电桩整合缔造百花齐放，下游运营端周围上风明显。充电模块为充电桩的“心脏”，2021 年国内市占率CR5 达72.0%，行业召集度较高。疾充趋向下，充电模块具备更高的身手壁垒，竞赛门槛也是以提拔，咱们以为具备大功率疾充模块安排及临盆的厂家希望正在2023 年乘风而起设备。

　　中游充电桩修设墟市竞赛激烈，网内公司依托电网根基步骤及央国企后台，正在大家桩修筑中具备竞赛力；网表企业紧要依赖电力修设缔造母公司或一体化结构以提拔竞赛力。运营行业马太效应明显，满堂涌现强者恒强形式，2023 年4 月设备，大家充电桩运营商CR5 约为69%。咱们以为头部企业将受益于行业伸长连续景气。

　　国内零部件、运营商和整桩端加疾产物结构及出海。零部件端，咱们发起体贴具有网内体例大客户及大功率重心模块自研自产身手的公司；整桩端发起体贴一体化结构或率先出海卡位欧美墟市的企业；运营端发起收拢“修设+运营”先揭晓局的公司。

　　1）零部件端，通合科技重心产物充电模块连续迭代，产物加快出海；英可瑞深耕电源行业多年，目前充电模块&充电桩双结构；永贵电器充电枪产物矩阵完美，当先结构液冷充电枪；沃尔核材产物加快出海，液冷充电枪已幼批量出卖；欧陆通得胜拓展充电模块，第二伸长弧线）整桩缔造端PG电子，盛弘股份自研模块告竣一体化结构，切入BP 供应链出海加快；炬华科技充电桩产物结构丰裕设备，欧美认证加快出海；道通科技240kW 以下充电桩均告竣量产，且欧洲充电桩墟市慢慢放量，充电桩通过海表多国认证，物业化发端结束；绿能慧充已与国度电网等国表里浩瀚着名客户树立策略团结，海表充电桩墟市开采紧要针对欧洲及东南亚墟市。

　　3）运营商端，特锐德举动智能充电产物+运营供给商，运营龙头周围上风彰彰；万马股份充电桩营业已告竣一体化结构设备，运营扩张将驱动事迹加快兑现。

　　投资发起：发起体贴零部件端的通合科技、欧陆通设备、沃尔核材、永贵电器、英可瑞；整桩端的盛弘股份、炬华科技、道通科技、绿能慧充；运营商端的特锐德、万马股份。

　　危机提示：新能源汽车销量不足预期；计谋饱动及落地不足预期；枢纽零部件需要亏欠或存正在供应链危机；行业竞赛加剧；模子测算危机。PG电子设备电力设置行业深度：计谋+需求双轮驱动 充电桩行业风口希望光临