PG电子主旨见解：咱们以为，1）出海才希望掀开电力修立企业增速和估值空间；2）出海希望竣工电力修立行业式样优化；3）国内电力修立企业比赛上风络续巩固，出海希望迎来加快期。

　　趋向推断：咱们以为，1）国际地缘政事件化和国度策略肯定“一带一齐”沿线是电力修立出海的核心偏向，但欧美区域市集仍存机缘；2）“光储降本+煤电援修退出”将加快亚非拉国度能源转型，新能源超过式发扬带来古板电力修立和电力数字化的需求敏捷增进；3）欧美电力修立进入更换周期，特别是新能源发扬也将迫使电网创立增强和电力修立需求增大；4）受欧洲能源本钱高企等晦气要素影响，以及国内电力修立企业的长足进取设备，国内电力修立比赛络续巩固。

　　偏重漫衍式储能的弹性时机：漫衍式储能（工商储+户储）看待电力根源步骤条款较差的区域更容易成为刚需，亚非拉漫衍式储能希望成为环球新能源合系市集的弹性枢纽PG电子，举荐【德业股份】、【海兴电力】，提议合怀【博力威】。

　　偏重电力主修立加快出海时机：变压器、开合等一次修立希望成为出海核心，节律是先变压器后开合，重合器等定造化产物希望成为企业差别化比赛点，举荐【思源电气】、【华明装置】、【海兴电力】、【三星医疗】、【平高电气】、【许继电气】，提议合怀【金盘科技】、【云途股份】。

　　偏重电力数字化出海时机：智能电表渗入率晋升是第一轮增进驱动力，新能源加快发扬带来的电力数字化是陆续增进驱动力，举荐【海兴电力】、【威胜讯息】、【三星医疗】，提议合怀【炬华科技】、【林洋能源】。

　　第一片面：驱动力说明：短期看新能源惹起的幼容量变压器需求敏捷增进，中长远看欧美电网更换周期。

　　需求：1）短期看苛重是新能源敏捷增进带来低压发电、配用侧电网增容扩容需求；2）中长远看苛重是环球新能源增进带来电网增容扩容需求，以及欧美电网更替周期，更大容量变压器需求希望加快开释设备。

　　供应：1）短期看主旨是欧美高自供区域扩产较慢，进口份额晋升带来进口需求增速放大效应；2）中长远看苛重是家产从欧洲转动到我国，特别是我国正在大容量变压器的身手和供应链上风特出。

　　第二片面：国内液体介质变压器出口市集说明：欧洲和北美进献明显增量，非洲和拉丁美洲趋向向上，亚洲供给根本盘。

　　出口总量及构造：1）2021年以后国内液体介质变压器出口透露总体向上的增进趋向，2023H1累计增速跨越90%；2）330MVA以下容量是国内电力变压器出口主力，2022年以后占比根本正在80%以上。

　　欧洲：2022年6月以后出口欧洲金额单月正在1亿美元以上，片面月份高达3亿美元，之前广博正在0.5亿美元以下。

　　北美：2021年9月以后出口北美金额正在0.4亿美元以上，出口额超0.8亿美元一再呈现，但月度震荡大。

　　非洲+拉丁美洲：近年来我国出口非洲苛重介于0.5-2.5亿美元，出口拉丁美洲0.5-3.5亿美元设备，2023年出口非洲和拉丁美洲金额透露昭彰上升趋向PG电子。

　　亚洲：近年来我国出口亚洲金额苛重介于2-6亿美元，2023年增进不太昭彰。

　　区域漫衍：2022年欧洲和北美份额各3成，亚洲为2成，个中北美、欧洲和亚洲进口金额同比增进35%、15%、-1%。

　　品类说明：2022年650kVA-10MVA、650kVA以下容量液体介质变压器环球进口额分散同比增进20%、31%，两者进口额创史书新高，但10MVA以上容量仍明显低于史书高位。个中，北美中等和幼容量变压进口额分散同比增进51%、59%，欧洲同比增进26%、10%；拉丁美洲、非洲、大洋洲的中等容量变压器进口增速都跨越25%，亚非拉等区域幼容量变压器进口额均有分歧水准增进。

　　出口市集：出口市集鸠合度高，我国事最大变压器出口国，正在更大容量市集的份额上风更为特出。

　　区域漫衍：欧洲从2014年出口额进入下行期，逐渐让出最大出口市集排名；2022年亚洲出口额占环球份额达44%，增速27%。

　　国度漫衍：2022年环球液体介质变压器出口国CR5首超50%，个中top3的中国、墨西哥、土耳其份额分散为18%、11%、10%，三者出口额增速分散为38%、40%、37%。

　　品类说明：看待10MVA以上容量液体介质变压器，出口额从岑岭期大幅衰减，但我国出口额大幅当先且安靖，2022年份额重回24%高位；看待650kVA至10MVA容量，2022年环球出口额CR3达45%，前三国度是墨西哥、中国和土耳其，均正在15%左近；看待650kVA以下容量，2022年环球出口额CR5达54%，墨西哥份额当先，超20%；我国位居第三，份额9%。咱们探求，幼容量变压器出产地更亲密消费地，墨西哥区位上风明显。

　　生意活动：我国正在欧洲、北美变压器市集份额晋升空间大，正在亚非拉的份额当先上风昭彰。

　　进出口额趋向：近20年欧洲变压器出口额逐渐降低、进口额上升，咱们探求或者是因为欧洲变压器家产络续转动出区表；北美变压器进口额振荡上行、出口额长远低位，证实北美变压器市集长远对表依存度较高。

　　欧洲、北美份额：我国变压器正在欧洲、北美市集的份额长远较低，晋升空间大。跟着2021-2022年欧洲进口额敏捷上升，我国份额敏捷上升，2022年份额晋升至7.2%；跟着2022年北美市集进口额敏捷上升，我国正在北美市集份额初度超4%。

　　亚非拉份额：我国事亚非拉市集液体变压器的最苛重进口国，2022年我国正在三个市集的份额均跨越35%。

　　投资提议：长远看好出海结构上风昭彰的先发企业设备，核心举荐【思源电气】、【华明装置】、【海兴电力】、【三星医疗】，提议合怀【金盘科技】；看好“一带一齐”国度策略下央国企出海机缘，核心举荐【平高电气】、【许继电气】，提议合怀【云途股份】、【中国西电】、【保变电气】；提议合怀其他变压器出口企业，合怀【正泰电器】、【明阳电气】、【望变电气】设备、【江苏华辰】、【三变科技】。

　　危急提示：1）新能源发扬不足预期；2）海表电网创立、改造不足预期；3）国际市集危急；4）国内企业比赛式样恶化；5）核心合怀公司另日事迹的不确定性。PG电子设备一带一齐电力新基筑系列专题之电力主筑筑(一)：亚非拉是国内变压器出口根基盘欧美是神速新增市集